Чп или ип в чем разница: плюсы и минусы обоих форм предпринимательства

Чем отличается ЧП от ИП

В экономической системе Российской Федерации все чаще стали появляться индивидуальные предприниматели или, как их называют по-простому, частные предприниматели. А есть ли разница в этих двух понятиях? И как лучше зарегистрировать свою деятельность – как ИП или ЧП? Попробуем разобраться в этом вопросе и найти возможности его решения.

Содержание страницы

Определение индивидуального предпринимателя

Индивидуальный предприниматель (ИП) – это физическое лицо, которое изъявило желание заниматься предпринимательской деятельностью на законных основаниях, для чего предоставило в государственные контролирующие органы заявление, необходимые документы, справки и квитанцию об оплате государственной пошлины. После рассмотрения такого пакета документов человек регистрируется в качестве индивидуального предпринимателя, и с этого момента на него законодательно возлагается определенная обязанность: за все свои действия или обязательства он отвечает всем имеющимся у него имуществом.
В качестве системы налогообложения индивидуальный предприниматель может предпочесть любой режим, который согласно законодательству подходит такому юридическому лицу. Довольно часто индивидуальный предприниматель останавливает свой выбор на упрощенной системе налогообложения, не связанной с НДС. Многие организации, находящиеся на общей системе налогообложения, отказываются работать с таким ИП, поскольку в этом случае они не могут возвратить НДС, теряя из-за этого значительные суммы денежных средств.

Необходимо сказать и о том, что индивидуальный предприниматель не может получить некоторые виды лицензий, например, на торговлю алкогольной продукцией либо лекарственными средствами. Но одним из достоинств такой формы организации бизнеса является возможность вести учет хозяйственной деятельности и составлять необходимую отчетность по упрощенной форме.

Кто такой «частный предприниматель»?

Понятие «частный предприниматель» (ЧП) в настоящее время отсутствует в законодательстве Российской Федерации, поскольку государственными органами было принято решение о замене ЧП на ИП.  Но в любом случае частный предприниматель также отвечал по своим обязательствам всем личным имуществом и действовал на рынке как самостоятельное юридическое лицо. Кроме того, ЧП имел некоторые послабления от государственных контролирующих органов, поскольку мог вести учет и предоставлять отчетность в сжатой форме.
Подводя итог, можно сказать о том, что различий между ЧП и ИП нет никаких, просто в законодательстве одно наименование было заменено на другое.  Согласно этому все частные предприниматели должны были пройти процедуру переоформления. И в настоящий момент государственные органы России регистрируют только индивидуальных предпринимателей, считая, что они организовывают свою частную деятельность.

TheDifference.ru определил, что разница между ЧП и ИП заключается в следующем:

Понятие ЧП в законодательстве страны использовалось раньше, теперь его место занял термин ИП, хотя бизнес по-прежнему остается частным.

Читайте так же!

Частный и индивидуальный предприниматель — чем они отличаются

Работая на «чужого дядю» каждому человеку хочется стать независимым ни от кого, иметь свой график и ходить на работу с удовольствием. Смельчаки, желающие рискнуть, решаются стать большими начальниками, начав своё дело.

Чем же отличаются понятия «индивидуальный» и «частный» предприниматель?

Ответить на этот вопрос можно однозначно, никакого различия между терминами практически нет. Если раньше вы были частным предпринимателем, то в 2005 году вам необходимо было переоформить документы и стать индивидуальным, то есть термины заменили друг друга. Всё различие между этими понятиями, это лишь временной период оформления лица в Едином Государственном Реестре Индивидуальных Предпринимателей(ЕГРИП).

Частный предприниматель (ЧП или ИП) – это физическое лицо, осуществляющее предпринимательскую деятельность, не имея юридического образования.

Сферы деятельности предпринимательства

Для того чтобы понимать в каких сферах и чем конкретно может заниматься лицо без юридического образования представлен список разрешимых отраслей:

1. Оказание услуг образовательного, юридического и бухгалтерского характера, перевод, консалтинговые службы.
2. Аренда недвижимости.
3. Прокат товаров и транспортных средств.
4. Оптовая торговля.
5. Преподавательские услуги частного характера.
6. Полиграфическая и издательская работа.
7. Рекламная сфера.

Деятельность, запрещённая индивидуальным предпринимателям:

• Продажа электроэнергии.
• Продажа наркотиков и любого вида ядов.
• Продажа и разработка военного оружия.
• Производство и продажа алкоголя.
• Трудоустройство российских граждан за границей.
• Производство и продажа взрывчатых веществ.

Плюсы и минусы индивидуального предпринимательства

Плюсы ИП в отличие от частной фирмы:

1. Возможность использования банковских счетов, зарегистрированных на физическое лицо.
2. Упрощённый порядок ведения отчётности.
3. Не нужно платить налог на имущество.
4. Отсутствие необходимость поставки печати в документы, за исключение отчётов в налоговую.
5. Свободное использование выручки.
6. Легко начать и закрыть трудовую деятельность.

Минусы работы:

• Запрещено получать лицензии(медицинские товары, алкоголь).
• Многие крупные компании отказываются работать с ИП.
• Необходим постоянный контроль работы.
• Не подходит для совместного бизнеса.
• Требуется вести двойной учёт.
• Запрещено выписать приглашение на въезд в страну, для жителей Евросоюза.
• Нет права выписывать командировки.
• Недостаточная защищённость при временной нетрудоспособности.

За ведение официально незарегистрированной деятельности предусмотрен штраф от 100 000 до 500 000 руб.

Кто может работать в качестве ИП?

Индивидуальными предпринимателями в России могут стать:

1. Лица, достигшие 18 лет.
2. Лица, достигшие 16 лет, с разрешения родителей или опекунов.
3. Иностранные граждане, проживающие на территории РФ.

Вести данного рода деятельность запрещено работникам муниципалитета и государственным служащим.

Оформляем документы

Решив открыть свой бизнес и имея на руках начальный капитал, требуется официально узаконить свои намерения. Для этого необходимо собрать пакет документов и обратиться в надлежащие органы, которые произведут регистрацию. Вам не нужно бегать по инстанциям, собирать разрешения и подписывать различные акты, просто обратитесь в налоговую службу со следующими документами:

• Заявление на регистрацию ИП.
• Ксерокопия ИНН.
• Ксерокопия паспорта.
• Чеки об оплате государственной пошлины.

Это перечень официальных бумаг, которые необходимы для вашего официального оформления в качестве индивидуального предпринимателя. Но государство имеет право, как зарегистрировать, так и отказать вам по следующим причинам:

1. Вам запрещено вести предпринимательскую деятельность.
2. Предоставлен не полный пакет документов для регистрации.
3. В документах обнаружены опечатки.
4. Вы признаны банкротом и с этого времени прошло менее года.

Поэтому решив заняться бизнесом, не стоит забывать обо всех плюсах и минусах данного заработка и помните, важно пройти этап оформления в налоговой службе и исправно платить налоги, и тогда уже спите спокойно.

Частный предприниматель и индивидуальный предприниматель: отличия и сравнение

В РФ граждане имеют право заниматься коммерческой деятельностью. Однако для того, чтобы она была законной, потребуется обязательная регистрация. В ином случае гражданин просто нарушает законы. Это относится как к физическим, так и к юридическим лицам. Заниматься предпринимательской деятельностью без государственной регистрации незаконно.

Соответственно, если вы решили заняться бизнесом, это необходимо должным образом оформить, чтобы потом у государства не возникало никаких вопросов. Один из вариантов здесь – частное или индивидуальное предпринимательство. Многие считают, будто ИП и ЧП – это одно и то же. Некоторые, напротив, утверждают, что между данными формами ведения коммерческой деятельности есть разница.

Читайте также:Как составить уведомление о начале предпринимательской деятельности в Роспотребнадзор

Частный предприниматель и индивидуальный предприниматель – есть ли отличие

Давайте разберемся, есть ли на самом деле разница между этими двумя формами коммерческой деятельности. Следует отметить, что ранее в нашей стране термин «частный предприниматель» действительно присутствовал в ряде законодательных актов. Под ним подразумевалось физлицо, занимающееся коммерческой деятельностью.

Читайте также:Нужен ли кассовый аппарат для индивидуального предпринимателя в России

Кроме того, согласно действовавшим в то время нормам законодательства, частный предприниматель наделялся правом вступать в товарно-денежные отношения в качестве отдельного (самостоятельного субъекта). При этом ЧП, как и любая организация (юридическое лицо), был обязан вести учет и платить в госказну налоги. Законодательство также предусматривало ответственность ЧП в установленном порядке. Это распространялось, в том числе, и на личное имущество частного предпринимателя. Привлекательность данной формы коммерческой деятельности для многих граждан заключалась в:

• упрощенной процедуре регистрации.
• ряде привилегий и послаблений при ведении бизнеса;
• определенных льготах при налогообложении.

Стать частным предпринимателем имело право практически любое физлицо, достигшее 18-летнего возраста. Чтобы получить статус ЧП, гражданин должен был подать соответствующее заявление в регистрирующие госорганы и представить определенный пакет документов. Вместе с тем некоторые россияне по закону не имеют права заниматься коммерческой деятельностью. Это ограничение распространяется, в частности, на сотрудников МВД, прокуратуры, Миноборороны, государственных служащих. Кроме того, решение о запрете конкретному гражданину заниматься коммерческой деятельностью мог принять и суд.

В настоящее время в российском законодательстве термин «частный предприниматель» отсутствует. В 2005 году понятие утратило юридическую силу. Вместо частного в нашей стране появился индивидуальный предприниматель. При этом разница между ними заключается по большому счету только лишь в названии. Обе формы коммерческой деятельности наделены сходными чертами в плане регистрации и налогового учета, и здесь сложно выделить какие-то отличительные особенности. Все, кто ранее работал в статусе частного предпринимателя, переоформились и стали индивидуальными. То есть граждане просто изменили свой статус в соответствии с требованиями законодательства.

Как видим, ЧП и ИП – это две одинаковые формы предпринимательства, и различия между ними отсутствуют. Еще раз подчеркнем, что в 2005 году одно название просто было заменено другим. Поэтому отвечая на вопрос «Чем отличается частный от индивидуального предпринимателя?», можно смело констатировать – ничем, разница между ними отсутствует. И в первом, и во втором случае речь идет о физических лицах, принявших решение заниматься коммерческой деятельностью, и при этом не регистрировать юрлицо.

Теперь давайте рассмотрим, кто может стать индивидуальным предпринимателем сегодня. Законодательство разрешает это практически всем гражданам (исключения мы уже привели выше), которым исполнилось 18 лет. Впрочем, здесь нужно сделать одно уточнение. Все дело в том, что законодательство разрешает регистрироваться в качестве индивидуальных предпринимателей и в 16-летнем возрасте. Однако в таком случае потребуется согласие родителей либо опекунов.

Сама по себе процедура государственной регистрации индивидуального предпринимателя сегодня достаточно простая. Для этого гражданину необходимо обратиться в территориальный орган ФНС и получить свидетельство о постановке на налоговый учет. Законодательство не накладывает серьезных ограничений в плане выбора коммерческой деятельности. Впрочем, не стоит забывать, что в определенных случаях ИП придется получать дополнительные разрешения или лицензии. Естественно, коммерческая деятельность обязательно должна быть законной. Например, ИП строго запрещено заниматься продажей или производством взрывчатых веществ, ядов, наркотических средств, оружия.

В России стать получить статус индивидуального предпринимателя могут как граждане РФ, так и подданные других государств/лица без гражданства. Однако последним придется сперва получить еще вид на жительство. Только после этого иностранцы/лица без гражданства получают законное право вести коммерческую деятельность на территории РФ. В ином случае зарегистрироваться в качестве ИП не удастся – у вас просто не примут заявление.

Выше мы уже отмечали, что такая форма коммерческой деятельности имеет достаточно большое количество преимуществ перед другими. Это, например, упрощенная процедура как регистрации, так и ликвидации бизнеса. Индивидуальный предприниматель имеет право распоряжаться полученной прибылью по собственному усмотрению. Никакого согласования с третьими лицами в данном случае не требуется. Отдельно следует отметить тот факт, что ИП освобождены от необходимости платить налоги за коммерческое имущество.

Печать индивидуальным предпринимателям нужна только лишь при оформлении документов строгой отчетности. Также к положительным сторонам данной формы коммерческой деятельности следует отнести упрощенные хозучет и порядок подачи строгих отчетов. ИП имеет право открывать подразделения без необходимости регистрировать это в ФНС. Индивидуальные предприниматели могут работать как с наличными, так и безналичными расчетами. Работа по ЕНВД дает право не отчитываться о размере полученного дохода.

Вместе с тем у данной формы ведения бизнеса есть также и ряд недостатков. Это, например, полная ответственность по финансовым обязательствам имуществом, принадлежащим ИП. Кроме того, к недостаткам можно отнести и некоторые ограничения, касающиеся выбора сферы коммерческой деятельности. Впрочем, их не так уж и много. Нередко юридические лица отказываются сотрудничать с ИП, работающими на УСНО, в связи с необходимостью оплачивать НДС. К недостаткам относится и требование законодательства вести бизнес лично. ИП не имеет права передавать ответственность какому-то другому лицу. Взносы придется делать в любом случае, даже если никакой коммерческой деятельности в течение отчетного периода не велось.

Если говорить в целом, то недостатков у данной формы не так уж и много. Тем не менее если вы решили стать индивидуальным предпринимателем, то анализировать нужно как плюсы, так и минусы. Для многих граждан это действительно наиболее оптимальный вариант государственной регистрации бизнес-деятельности. Именно этим во многом и объясняется постоянно растущее количество ИП в нашей стране.

в чем отличие и как отрыть

Как открыть ЧП, ИП, ФЛП, ФОП, СПД в Украине?

Предпринимательская деятельность, начинается с момента открытия или регистрации ее в установленном порядке, которое установлено в законе. Есть разные словосочетания как ИП (индивидуальный предприниматель) ЧП (частный предприниматель) ФЛП (физическое лицо предприниматель) ФОП (на украинском языке: фізична особа підприємець) а также СПД (на украинском языке: суб’єкт підприємницької діяльності). Но что все эти обозначения значат? На эти вопросы и более предоставит ответы специалист по услуге регистрация ФОП Кривой Рог ниже.

Преимущества открытия и регистрации бизнеса

Основным преимуществом ФЛП является право заключать соглашения с вами и делать безналичный перевод между сторонами, так как это удобнее и иногда дешевле. Заказчик не платит комиссии за перевод денег со своего счета в наличные, а иногда это невозможно. Также, вы получаете право заключать договора между физ и юр. лицами, что дополнительно защищает ваше право на обращение в суд.  

Вторым преимуществом является то, что некоторые организации  ФЛП, ООО не работают с физическими лицами или работают, но с разными нюансами, которые могут сделать сотрудничество невыгодной. Заключив договор между сторонами при наличия у вас ФЛП становится проще.

Третьим преимуществом, является то, что Вы в  глазах заказчика само ФЛП выглядит серьезнее, чем физическое лицо. Так, сам становится проще заключать сделки и при этом снимая риски сорванной сделки.

Последним преимуществом будет ФЛП — это трудовой стаж, официальная справка о доходах. Также, это дает право для получения визы, кредита и много других преимуществ. 

Какой порядок регистрации ЧП, ИП, ФЛП, ФОП, СПД : шаг за шагом

Учитывая преимущества и все свыше словосочетания означают только одно, что вы хотите открыть предпринимательскую деятельность как отдельная единица, без регистрации юридического лица. Как открыть ООО мы раскрывали в предыдущей статье. В данной статье, мы раскроем пошагово, как инструкцию, как открывается предпринимательская деятельность и как она ведется.

Шаг один: регистрация предпринимателя. Регистрация предпринимательской деятельности потерпела ряд изменений, от регистрации гос. структур до передачи полномочий к нотариусам. Так, на данный момент достаточно обратиться к нотариусу, ЦНАП, либо подать заявку на открытие бизнеса онлайн через министерство Юстиции онлайн и вы сможете без проблем зарегистрировать вашу предпринимательскую деятельность без особых проблем. Вам нужно будет при себе иметь паспорт и инн код, а в случаи открытия онлайн то цифровую подпись.

Далее вы выбираете  деятельность согласно КВЭД и вносите ее в регистрационные документы. Далее нотариус/ЦНАП/онлайн сервис сам работает над оформлением документов и в течении 24 часов вам будет дано право быть зарегистрированным как предприниматель.

Шаг два: Регистрация в гос. органах. На данный момент, после регистрации, вы сможете стать на учет в налоговой структуре. Зарегистрировать расчетный счет в банке, а далее вести свою предпринимательскую деятельность.

Основные показатели для выбора Единой группы налогообложения

Показатели	Группа 1	Группа 2	Группа 3 (плательщик НДС)	Группа 3 (не плательщик НДС)
Ограничения по объему дохода за календарный год	1 000 000 грн. до 1 000 000 грн. без кассового аппарата	5 000 000 грн. до 1 000 000 грн. без кассового аппарата	7 000 000 грн. Без НДС до 1 000 000 грн. без кассового аппарата	7 000 000 грн. до 1 000 000 грн. без кассового аппарата
Ограничения по количеству работников	0	10	Нет ограничений	Нет ограничений
Ставки налога	Фиксированная	Фиксированная	3% от налога + НДС	5% от налога
Ведение учёта	Доходов	Доходов	Доходов и затрат	Доходов
Отчетность	Ежегодно	Ежегодно	Ежеквартально	Ежеквартально
Регистрация плательщиком НДС	Нет	Нет	Да	Нет

* Данные показатели могут меняться в связи с изменениями в законодательство.

Результат: регистрация индивидуального бизнеса

Зарегистрировать индивидуальный бизнес, или просто его открыть, стало намного проще. Если существуют вопросы по сопровождению бизнеса, бухгалтерской отчетности, но в этом может помочь, специалист по регистрации бизнеса. 

Наш телефон по вопросам открытия и регистрации ФОП в г. Кривой Рог: (097) 29-682-51.

Частный предприниматель (ФЛП) и частное предприятие (ЧП)

В данной статье продемонстрируем основные различия между такими организационно-правовыми формами ведения бизнеса, как частное предприятие (ЧП) и частный предприниматель или, как его еще называют, — физическое лицо-предприниматель (ФЛП), субъект предпринимательской деятельности (СПД).

Законодательного закрепления получили только понятие физическое лицо-предприниматель и частное предприятие, все остальные названия (например, СПД) дублируют официальные и употребляются преимущественно в повседневном бытовом общении. Иногда под понятием частное предприятие имеют в виду общество с ограниченной ответственностью или и иную организационно-правовую форму хозяйствования, однако это заблуждение — это кардинально разные понятия.

Во-первых, для понимания разницы между ключевыми понятиями в статье, приведем их определения:
Физическое лицо-предприниматель — это форма непосредственного участия лица в предпринимательской деятельности.
 

Частное предприятие — это организационно-правовая форма юридического лица, которое действует на основе частной собственности одного или нескольких физических или юридических лиц с использованием наемного труда или без такового.

Во-вторых, отметим, какие основные различия частного предпринимателя от частного предприятия?

1. участие в управлении — частный предприниматель действует единолично, в то время как основателей или участников частного предприятия может быть сразу несколько, это могут быть как физические лица, так и юридические лица.
2. степень ответственности — частный предприниматель отвечает за свои обязательства абсолютно всем своим имуществом, включая личное, в то время как частное предприятие — только в рамках уставного фонда предприятия, формируется за счет вкладов учредителей или участников.
3. сложность управления — частный предприниматель осуществляет управление исключительно по своему усмотрению, управление частным предприятием может иметь более сложную структуру и осуществляться как единолично, так и коллегиально.
4. процедура регистрации — для частного предпринимателя процедура регистрации значительно упрощена: она предполагает необходимость учредительных документов, выбор наименования, разграничение любых органов управления, формирования уставного капитала, в то время как для частного предприятия эти требования являются обязательными.

Подробные ответы на вопросы: Как зарегистрировать ЧП в Украине и как зарегистрировать ЧП в Украине? Сколько стоит регистрация ЧП в Украине и сколько стоит регистрация СПД в Украине? Что нужно, чтобы открыть ЧП в Украине, и что нужно, чтобы стать ФЛП в Украине? а также другую информацию, ищите по следующим ссылкам:

Надеемся, данная статья поможет каждому сделать правильный выбор формы предпринимательской деятельности для ведения бизнеса. Всегда готовы помочь вам начать собственное частное дело — звоните: +38 (098) 1000 176.

 

Виталий Нестерук,
юрист компании «Юстикон»

ЧП vs ООО: в чем разница?. Налоги & бухучет, № 99, Декабрь, 2018

Скажем сразу: отличия между ООО и ЧП важно знать не только тем, кто только собирается осуществлять предпринимательскую деятельность. В условиях существования Закона об ООО* кому-то, возможно, будет проще «перепрыгнуть» с ООО на ЧП, нежели подчиняться новому нормативно-правовому акту.

Но не будем делать поспешных выводов. Для начала рассмотрим ключевые моменты правового статуса каждого из этих хозсубъектов, а затем сведем все отличия в таблицу.

Правовое регулирование

Наиболее урегулированным является ООО. ЧП были и остаются по сей день terra incognita. Возможно, поэтому «ограниченных» обществ зарегистрировано в три раза больше, чем частных предприятий.

Деятельность ООО регулируют ГКУ и ХКУ, а также Закон об ООО. ЧП довольствуются общими положениями о юридических лицах из ГКУ и ХКУ. Если уставный капитал ЧП разделен на доли, то применим Закон о хозобществах**.

Отсутствие подробного правового регулирования не всегда плохо. Иногда это даже преимущество, нежели недостаток. Хотя сложности у ЧП все же иногда возникают. Об этом мы скажем позже.

К тому же

в уставные документы ЧП при желании можно внести те или иные фишки, присущие ООО

Например, ограничения в отношении исполнительного органа, заключения сделок и т. д.

К слову, госрегистрация ООО и ЧП происходит по одним и тем же правилам, установленным ч. 1 ст. 17 Закона Украины от 15.05.2003 г. № 755-IV.

Учредительные документы

У ООО — это устав и решение общего собрания учредителей (закрепленное в протоколе).

По желанию, при создании общества можно заключить договор о создании ООО (ч. 2 ст. 10 Закона об ООО).

У ЧП — это, как правило, тоже устав и решение собственника о создании предприятия. Однако собственники ЧП могут дополнительно заключить учредительный договор (ч. 1 ст. 57 ХКУ).

Обратите внимание: обязательные положения устава ЧП и ООО различаются (см. в таблице на с. 22).

Собственникам ЧП необходимо также учесть, что придется максимально детализировать положения своих уставных документов. Избегать общих фраз и неоднозначности в их текстах. Проблема в том, что из-за недостаточного правового регулирования конфликты между участниками разрешить будет гораздо сложнее.

Хотя если дело доходит до признания недействительным того или иного решения собственников, суды через аналогию закона (ч. 1 ст. 8 ГКУ) применяют нормы, касающиеся ООО (постановления ВС от 06.03.2018 г. по делу № 907/167/17 и от 06.11.2018 г. по делу № 922/60/18***).

Уставный капитал

ЧП действует на основании частной собственности. Напомним: собственность может быть частной, государственной и коммунальной.

Исходя из формулировки ст. 113 ХКУ выходит, что государственная и коммунальная собственность не может лечь в основу ЧП.

Для ООО в отношении уставного капитала тоже есть некоторые ограничения (см. ниже).

Уставный капитал в ООО состоит из долей участников общества. Общая же его сумма определяется как номинальная стоимость таких долей. При этом размер доли дополнительно может определяться в процентах.

У ЧП все намного интереснее. Уставный капитал ЧП может и не делиться на доли. Просто-напросто требований таких нет. Но вовсе не создавать уставный капитал тоже нельзя. Откуда такие выводы? Об этом нам говорят требования к содержанию устава (ч. 3 ст. 57 ХКУ), а также положения ч. 4 и 5 ст. 63 ХКУ (описание унитарных и корпоративных предприятий).

Установлен ли минимальный размер уставного капитала?

На сегодняшний день его нет как для ООО, так и для ЧП. Остались лишь общие требования к уставному капиталу для определенных сфер деятельности.

Например, общий размер доли туроператора в уставных фондах других туроператоров Украины не может превышать 20 % их уставных фондов (ч. 2 ст. 17 Закона Украины «О туризме» от 15.09.95 г. № 324/95-ВР).

Сроки внесения уставного капитала в ООО и ЧП в связи с принятием Закона об ООО также, по сути, различаться не будут.

Так, ранее учредители ООО должны были внести взнос, формирующий уставный капитал, в течение 1 года с момента регистрации общества. Сейчас же Закон об ООО позволяет в уставе прописать желаемый срок для внесения таких вкладов (в качестве общего правила ч. 1 ст. 14 Закона об ООО устанавливает срок в 6 месяцев). ЧП тоже необходимо предусмотреть конкретный срок в уставе.

Участники (собственники)

Учредить ЧП может одно или несколько физических лиц. Также его учредителем может быть одно юридическое лицо (ч. 1 ст. 113 ХКУ).

Еще раз подчеркнем: собственником ЧП не обязательно должно быть одно физлицо. Таких физлиц может быть и несколько.

В то же время если толковать ч. 1 ст. 113 ХКУ буквально, то получается, что учредителем ЧП не могут быть одновременно физические лица и юрлицо. Этот вывод в свое время подтверждался письмом Госкомпредпринимательства от 24.12.2004 г. № 9014.

Однако судебная практика на сегодня говорит об обратном.

Так, в постановлении ВС от 15.08.2018 г. по делу № 904/7957/17* судьи пришли к выводу, что

законодательство не содержит ограничений по поводу создания ЧП совместно юридическим и физическим лицами

В прошлом остались и различия по максимальному количеству участников. Теперь в ООО, как и в ЧП, количество участников-физлиц неограниченное.

Да и ответственность собственника ЧП всем своим имуществом по обязательствам предприятия — миф. Собственник ЧП, как и участник ООО, отвечает лишь в рамках вклада в ЧП.

Ссылка в этом случае на ч. 2 ст. 128 ХКУ (гражданин-предприниматель отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом, на которое в соответствии с законом может быть обращено взыскание) некорректна. Даже несмотря на ч. 3 ст. 128 ХКУ, указывающую на то, что одной из форм предпринимательской деятельности является деятельность через частное предприятие.

Положения ч. 2 ст. 128 ХКУ говорят нам об ответственности физических лиц — предпринимателей (ФЛП), но не физлиц, учредивших частное предприятие.

Однако ситуации, когда собственник ЧП отвечает не в рамках вклада, возможны.

К примеру, когда в уставе такого предприятия фигурируют оговорки о том, что участники ЧП несут дополнительную ответственность по его обязательствам своим имуществом. Так что будьте внимательны при составлении уставных документов предприятия.

Ранее в отношении единственного участника — юридического лица также существовало ограничение, предусмотренное ч. 2 ст. 141 ГКУ*. Единственным участником (учредителем) ООО не могло быть юридическое лицо с единственным участником — физическим лицом. Кроме того, единственным учредителем (физлицом или юрлицом) можно было быть только в одном ООО.

Но на сегодняшний день Закон об ООО таких оговорок не содержит. В отношении ЧП таких норм никогда и не было.

Управление предприятием

ЧП выгодно отличается от ООО тем, что ЧП проще обосновать управление предприятием непосредственно собственником, без директора или дирекции. Собственник унитарного частного предприятия (предприятия с одним собственником) может руководить своим детищем без директора и себя таковым не назначать (ч. 4 ст. 63 и ч. 4 ст. 128 ХКУ).

А вот для ООО ч. 4 ст. 63 ХКУ будет недостаточно.

Ведь специальные нормы не позволяют обществу осуществлять деятельность без директора

Также на «частников» не распространяются ограничения в отношении исполнительного органа, установленные в ч. 5 ст. 40 Закона об ООО (например, директор ООО без разрешения общего собрания не может осуществлять деятельность как ФЛП в сфере деятельности общества). Однако собственники ЧП при желании могут предусмотреть в уставе свои ограничения для директора.

Ограничения в деятельности

Жесткие нормы Закона об ООО ЧП не страшны. Например, директор ООО без согласия общего собрания не может заключить договор стоимостью больше 50 % чистых активов**. А директор ЧП — может.

Не хотите заморачиваться с ограничениями в деятельности ООО? Тогда регистрируйте ЧП. А для действующих ООО выходом может стать преобразование в частное предприятие.

Однако в процессе перехода из общества в предприятие нужно помнить о законодательных запретах. Так, если вы хотите с помощью преобразования уйти от ограничений по распределению прибыли и выплате дивидендов, то хотим вас предостеречь.

Закон об ООО дополнил новыми нормами ст. 104 ГКУ. Теперь нельзя реорганизовать юрлицо, которое не вправе распределять прибыль между участниками, если среди правопреемников есть юрлицо, наделенное таким правом (ч. 2 ст. 104 ГКУ). А ЧП как раз и станет тем правопреемником, который сможет распределить прибыль.

Напомним: ООО не имеет права распределять прибыль и, соответственно, принимать решение о выплате дивидендов, когда (ч. 1 ст. 27 Закона об ООО):

а) общество не рассчиталось с участниками, прекратившими свое участие в обществе, или с правопреемниками участников (например, с наследниками) в соответствии с Законом об ООО;

б) имущества общества недостаточно для погашения требований кредиторов по обязательствам, срок исполнения которых настал, или будет недостаточно вследствие принятия решения о выплате дивидендов или осуществления выплаты.

Кроме того, помните, что в действующем уставе ООО могут быть свои ограничения по поводу распределения прибыли.

Также есть еще один нюанс, «психологический». Как правило, у контрагентов бо́льшее доверие вызывает ООО. Возможно, потому, что в свое время перед государственной регистрацией ООО учредителям необходимо было внести определенную часть уставного капитала. В отношении же частных предприятий такого требования не существовало.

К слову, нерезидентам тоже ближе ООО, поскольку в большинстве стран существует подобная форма юрлиц (LLC, SARL, SRL*** и т. д.). А вот ЧП для таких субъектов не всегда бывает понятно.

Теперь подытожим все сказанное. Соберем основные отличия между ООО и ЧП в таблице.

Чем отличаются ООО от частных предприятий

№ п/п	Признак	ООО	ЧП
1	Нормативное регулирование	ГКУ, ХКУ, Закон об ООО	ГКУ, ХКУ, в отдельных случаях Закон о хозобществах
2	Статус	Юридическое лицо; хозяйственное общество	Юридическое лицо; может обладать признаками хозяйственного общества
3	Учредительные документы	Устав и решение общего собрания учредителей о создании общества. Дополнительно учредители могут заключить договор о создании общества (содержание такого договора см. в ч. 2 ст. 10 Закона об ООО)	Устав и решение собственника (собственников) о создании предприятия. Дополнительно собственники могут заключить учредительный договор (содержание такого договора см. в ч. 3 ст. 57 ХКУ)
4	Содержание устава	Обязательно указываются (ч. 5 ст. 11 Закона об ООО*): 1) полное и сокращенное (при наличии) наименования общества; 2) органы управления обществом, их компетенция и порядок принятия ими решений; 3) порядок входа в общество и выхода из него	Обязательно указываются (ч. 2, 4 ст. 57 ХКУ): 1) наименование хозсубъекта; 2) цель и предмет хоздеятельности; 3) состав и компетенция органов управления, порядок принятия ими решений; 4) размер и порядок создания уставного капитала и иных фондов; 5) порядок распределения прибыли и убытков; 6) условия реорганизации и ликвидации хозсубъекта
		Все остальные сведения указываются по желанию участников (собственников)
* По поводу содержания устава см. письмо Минюста от 07.06.2018 г. № 6623/8.4.3/32-18 («Налоги и бухгалтерский учет», 2018, № 55, с. 4).
5	Уставный капитал	Формируется. Разбит на доли. Не может формироваться за счет бюджетных средств; имущества гос- (ком-) предприятий, не подлежащего приватизации; имущества, находящегося в оперативном управлении бюджетников (ст. 86 ХКУ). Иное может предусматриваться законами	Формируется. Выделение долей не обязательно. Не может формироваться за счет государственной и коммунальной собственности
		Минимального и максимального размеров нет. Но они могут устанавливаться специальными актами в определенной сфере деятельности
6	Участники	Физ- и юрлица любой формы собственности. Максимальное количество участников не ограничено	Одно и более физлиц или 1 юрлицо. Физлицу и юрлицу можно создавать ЧП одновременно. Максимальное количество участников-физлиц не ограничено
		Минимальное количество участников: один
7	Ответственность участников	Ответственность ограничивается вкладом в уставный капитал общества	По общему правилу ответственность ограничивается вкладом в уставный капитал предприятия. Но иное можно предусмотреть в уставе
8	Исполнительный орган	Должен быть*. Единоличный (директор) или коллегиальный (например, дирекция)	Может отсутствовать. Управление предприятием может осуществляться как через исполнительный орган, так и непосредственно собственником
* Управление ООО непосредственно учредителем допускается только в случаях, когда деятельность общества приостановлена (см. подробнее в «Налоги и бухгалтерский учет», 2018, № 90, с. 16).
9	Ограничения по заключению тех или иных сделок (в том числе значительных)	Основные ограничения установлены в ст. 44 — 46 Закона об ООО, а также дополнительно могут закрепляться в уставе	Действующее законодательство не устанавливает ограничений. Но они могут устанавливаться в уставе
10	Дивиденды	Могут выплачиваться за любой период, кратный кварталу (если иное не установлено в уставе). Ограничения по выплате предусмотрены ст. 27 Закона об ООО. Уставом могут устанавливаться дополнительные ограничения	Порядок распределения прибыли и выплаты дивидендов действующим законодательством не установлены.Особенности выплаты дивидендов собственникам могут закрепляться в уставе

Безусловно, ЧП и ООО — это разные субъекты. Однако общих аспектов достаточно много.

Частное предприятие может стать отличной стартовой площадкой для тех, кто вырос из ФЛП, но для кого ООО — слишком сложно.

Если же участников действующего «ограниченного» общества не устраивают положения Закона об ООО, то, может, стоит перейти на ЧП? В любом случае, окончательное решение остается за «хозяином» бизнеса ☹.

выводы

• Деятельность ООО является наиболее урегулированной. ЧП руководствуется общими положениями законодательства о юридических лицах.
• В уставные документы ЧП при желании можно внести те или иные фишки, присущие ООО.
• По общему правилу, и в ООО, и в ЧП нет минимального и максимального размеров уставного капитала.
• Собственникам ЧП придется максимально детализировать положения своих уставных документов. Избегать общих фраз и неоднозначности в их текстах.
• Собственником ЧП не обязательно должно быть одно физическое лицо. Таких физических лиц может быть и несколько.

Частный Предприниматель в Германии — Регистрация, Законы, Налоги

Ведение бизнеса в Германии, как самозанятый частный предприниматель. Процесс регистрации, анкеты, сборы и налоги.

Немецкое законодательство для предпринимателей

При регистрации бизнеса в Германии необходимо выбрать правовую форму. Самая простая и очевидная — частный или индивидуальный предприниматель. Немцы в обиходе используют слово Selbständigkeit — самозанятость. Один человек самостоятельно управляет делами и выставляет счета клиентам от собственного юридического лица.

Определимся с терминологией. В Германии два основных закона, которые регулируют деятельность предпринимателей:

• Handelsgesetzbuch (HGB) — торговый кодекс;
• Steuerrecht — налоговое законодательство.

Оба закона обязывают бизнесмена вести финансовую отчётность. Но первый требует этого для информационных целей, а второй — для налогообложения. Оба закона соприкасаются друг с другом, но оперируют разными терминами. Например, в HGB частный предприниматель именуется Kaufmann — коммерсант. Steuerrecht оперирует понятием Einzelunternehmer. Не все предприниматели — коммерсанты, но все коммерсанты — предприниматели.

В статье я ориентируюсь больше на налоговое законодательство. Терминология из HGB редко используется в повседневной речи. Планирующие заниматься торговлей в Германии, учитывайте, что HGB накладывает дополнительные требования к ведению бизнеса. Разобраться в тонкостях поможет IHK — региональная торгово-промышленная палата.

Статус частного предпринимателя

Частный предприниматель Einzelunternehmer — самая распространённая в Германии форма ведения бизнеса для частников-одиночек. Таким же образом регистрируются предприниматели, которые занимаются делом параллельно основной работе.

Различают два типа частных предпринимателей:

• Selbstständig.
• Gewerbetreibende.

В число первых также входят Freiberufler — свободные работники. К какому типу какой предприниматель относится в каждом конкретном случае решает налоговая служба Finanzamt. Как правило, свободные работники — это высококвалифицированные предприниматели, которые имеют высшее образование и работают строго по специальности. Например, частные врачи, архитекторы, адвокаты, налоговые консультанты.

Но не все образованные жители Германии вправе получить статус фрайберуфлера. Программистов признают свободными работниками только, если они… не пишут программы для клиентов, а обучают программированию. Блогер также является Gewerbetreibende, потому что зарабатывает деньги через размещение рекламы.

От того, является ли предприниматель Freiberufler или нет, зависит дальнейший процесс ведения бизнеса и размер налогов. Посовещайтесь с немецким налоговым консультантом.

Процесс регистрации ИП в Германии

Начинающие частные предприниматели в Германии порадуются максимально упрощённой системе ведения бизнеса. Открытие дела занимает несколько минут. Нужно заполнить форму в Gewerbeamt в одну страничку формата А4 и получить Gewerbe-Anmeldung — свидетельство о регистрации бизнеса. Это важная бумага, которая предъявляется бизнес-партнёрам, поставщикам, организациям. Вопросы, возникающие при заполнении анкеты, обсуждаются с чиновником. Сбор за регистрацию в разных городах отличается в пределах 10-50€.

Налоговая

В течение месяца по почте придёт несколько анкет из разных организаций, которые нужно заполнить. Самая большая — из налоговой. Там 8 страниц, но заполнить придётся 3-4. Потребуется указать анкетные данные, объяснить род занятий, дать контактную информацию и номер расчётного счёта, который закрепляется за фирмой в отдельном реестре.

Желательно завести отельный Girokonto и вести дела фирмы только через него. Проводить платежи через другие счета и рассчитываться наличными также не запрещается. Но проще вести бухгалтерию, если отделить частные расходы от предпринимательских. Там же надо указать планируемый доход на первый и второй год деятельности. Оценка предполагаемой прибыли важна для принятия решения о предоплате налогов. Это самая сложная и громоздкая анкета. Лучше заполнять совместно с налоговым консультантом или просто опытным товарищем.

Медицинское страхование

Предпринимателю важно заранее разобраться с медицинской страховкой. Опции три:

Госстраховке необходимо знать планируемый уровень дохода, от которого зависит величина взносов. Частная принимает независимо от прибыли по фиксированному тарифу.

Наши страховые услуги

Мы помогаем подобрать частную страховку предпринимателям в Германии.

Максимальная соответствие нуждам обратившегося, помощь на каждом этапе, сопровождение в спорных случаях.

ЗАСТРАХОВАТЬСЯ

Пенсионный фонд

Немецкие предприниматели не обязаны платить взносы в государственную пенсионную страховку. Но пенсионный фонд обязательно пришлёт письмо с просьбой платить взносы самостоятельно. Но охотников выплачивать 18,7% прибыли найдётся немного.

IHK

Ещё одна организация, которая обязательно пожелает познакомиться и узнать о величине планируемых доходов — это Industrie- und Handelskammer или сокращённо IHK. Плохая новость состоит в том, что они также захотят поиметь с предпринимателя взносы. Хорошая новость — в первые 2 года, а также при годовой прибыли до 5200€ их взимать не станут. Но отчитываться перед ними придётся ежегодно, форму для заполнения они будут присылать сами.

Отчётность

Отчётность перед налоговой при обороте меньше полумиллиона евро и доходах меньше 60000€ в месяц представляет собой один листок, на котором отмечаются статьи расходов и доходов, в конце подводится баланс. Называется такая форма Einnahmen­überschussrechnung, сокращённо EÜR. При доходах меньше 22000€ в первый год и менее 50000€ в последующем можно объявить себя малым предпринимателем — Kleinunternehmen и не включать в счёт НДС — Umsatzsteuer. Регистрировать бизнес в различных промышленных реестрах Handelsregister обязательно только коммерсантам. Такие условия значительно уменьшает стоимость операционных расходов на ведение дела для начинающих предпринимателей. Понадобится меньше консультаций со специалистами по налогам, с бухгалтерами, с Finanzamt и так далее.

При любых доходах необходимо вести полную двойную бухгалтерию: расходы, доходы, баланс. За помощью необходимо обращаться к специалистам или воспользоваться бухгалтерскими программами для индивидуальных предпринимателей.

Частный предприниматель в Германии несёт полную ответственность имуществом перед кредиторами. Разрешается брать кредиты на фирму, как юридическое лицо, но частная собственность тоже идёт на покрытие долгов.

Обычно предпринимателям в качестве названия фирмы обязательно использовать своё имя. Исключения возможны, когда речь идёт о магазине, кафе или ресторане, где название играет важную составляющую маркетинговой стратегии. Юридический адрес может быть фактическим местом проживания бизнесмена или снятым в аренду помещением.

Налоги частного предпринимателя

Частный предприниматель в Германии платит следующие налоги:

• Einkommensteuer — подоходный налог, как все бюргеры.
• Umsatzsteuer — налог на добавочную стоимость. При лимитах 22000€ в первый год и 50000€ можно не платить. Но отказ от НДС не всегда выгоден, нужно консультироваться со специалистом по налогам. Некоторые услуги, например, медицинские, не облагаются этим налогом. Также не включают НДС в цену экспортных товаров.
• Gewerbesteuer, если предприниматель не является свободным работником. Но прибыль до 24500€ в год этим налогом не облагается. Также происходит зачёт между Einkommensteuer и Gewerbesteuer, так что обычно на малый бизнес эта форма налогооблажения не распространяется.

Итого, если вести частную предпринимательскую деятельность с небольшой прибылью, будет взиматься обычный подоходный налог. Но зато появятся возможности легально отнимать от налогооблагаемой базы расходы на ведение бизнеса.

Ежегодно надо отчитываться перед налоговой следующими документами:

• Einkommensteuererklärung — декларация подоходного налога.
• Umsatzsteuererklärung — декларация по НДС.
• Gewebesteuererklärungen — декларация на налог по ведению предпринимательской деятельности.

Плательщики НДС обязаны ежемесячно или ежеквартально заполнять Umsatzsteuervoranmeldung — баланс по этому налогу.

Закрытие бизнеса делается в несколько минут. Надо обратиться в Gewerbeamt, заявить о таком желании и заполнить форму. На руки выдают Gewerbe-Abmeldung, копии которого разсылаются во все вышеперечисленные организации.

Предприниматель в Германии обязан хранить счета, справки, отчётность и прочие бумаги в течение 10 лет с момента получения. В любое время может нагрянуть проверка со стороны налоговой службы и тогда придётся доказать каждую строчку в балансе фирмы.

05-04-2021, Степан Бабкин

Использование отношения цены к прибыли и PEG для оценки акций

Отношение цены к прибыли (P / E) — один из наиболее широко используемых показателей для определения стоимости акций инвесторами и аналитиками. Помимо того, что цена акций компании переоценена или недооценена, P / E может показать, как оценка акций сравнивается с ее отраслевой группой или эталоном, таким как индекс S&P 500.

Коэффициент P / E помогает инвесторам определить рыночную стоимость акции по сравнению с прибылью компании.Короче говоря, P / E показывает, сколько рынок готов заплатить сегодня за акцию на основе ее прошлой или будущей прибыли. Высокий коэффициент P / E может означать, что цена акции высока по отношению к прибыли и, возможно, переоценена. И наоборот, низкий коэффициент P / E может указывать на то, что текущая цена акций низка по сравнению с прибылью.

Однако компании, которые растут быстрее среднего, обычно имеют более высокий коэффициент P / E, например технологические компании. Более высокий коэффициент P / E показывает, что инвесторы готовы платить более высокую стоимость акций сегодня из-за ожиданий роста в будущем.Среднее значение P / E для S&P 500 исторически составляло от 13 до 15. Например, компания с текущим коэффициентом P / E, равным 25, что выше среднего показателя S&P, торгуется с прибылью в 25 раз больше. Высокий мультипликатор указывает на то, что инвесторы ожидают от компании более высоких темпов роста по сравнению с рынком в целом. Высокий коэффициент P / E не обязательно означает, что акция переоценена. Любой коэффициент P / E необходимо рассматривать на фоне P / E для отрасли компании.

Инвесторы используют коэффициент P / E не только для определения рыночной стоимости акций, но и для определения будущего роста прибыли.Например, если ожидается рост прибыли, инвесторы могут ожидать, что в результате компания увеличит дивиденды. Более высокая прибыль и растущие дивиденды обычно приводят к более высокой цене акций.

Преимущества коэффициента PEG над коэффициентом P / E

Расчет коэффициента P / E

Коэффициент P / E рассчитывается путем деления рыночной стоимости одной акции на прибыль компании на акцию.

Прибыль на акцию (EPS) — это сумма прибыли компании, распределяемая на каждую находящуюся в обращении обыкновенную акцию компании, которая служит индикатором финансового состояния компании.Другими словами, прибыль на акцию — это часть чистой прибыли компании, которая была бы получена на акцию, если бы вся прибыль была выплачена ее акционерам. EPS обычно используется аналитиками и трейдерами для определения финансовой устойчивости компании.

EPS обеспечивает «E» или часть прибыли коэффициента оценки P / E, как показано ниже.

Взаимодействие с другими людьми п E знак равно Цена акции EPS куда: п E знак равно Соотношение цены и прибыли Цена акции знак равно Рыночная стоимость на акцию \ begin {align} & \ frac {\ text {P}} {\ text {E}} = \ frac {\ text {Цена акции}} {\ text {EPS}} \\ & \ textbf {where:} \ \ & \ frac {\ text {P}} {\ text {E}} = \ text {Отношение цены к прибыли} \\ & \ text {Цена акции} = \ text {Рыночная стоимость на акцию} \\ & \ text {EPS} = \ text {Прибыль на акцию} \ end {align} EP = EPSShare Price где: EP = отношение цены к прибылиShare Price = рыночная стоимость на акцию

Например, в конце 2018 года Bank of America Corporation (BAC) закрыла год, показав следующее:

Взаимодействие с другими людьми EPS знак равно $ 2 .6 1 \ begin {выровнен} & \ text {EPS} = \ 2,61 доллара \\ & \ text {цена акции} = \ 24,57 доллара \ end {выровнен} Прибыль на акцию = 2,61 доллара США

Коэффициент P / E Банка Америки составлял:

Взаимодействие с другими людьми п E знак равно $ 2 4 . 5 7 $ 2 . 6 1 знак равно 9 . 4 1 \ frac {\ text {P}} {\ text {E}} = \ frac {\ $ 24.57} {\ $ 2.61} = 9,41 EP = 2,61 доллара 24,57 доллара = 9,41

Другими словами, банк торговался с прибылью, примерно в девять раз превышающей прибыль. Тем не менее, коэффициент P / E 9,41 сам по себе не является полезным индикатором, если его не сравнивать с чем-то другим.Обычным сравнением может быть отраслевая группа акций, контрольный индекс или исторический диапазон P / E акции.

Коэффициент P / E Bank of America был ниже, чем у S&P 500, который обычно в среднем в 15 раз превышает прибыль. Однако важно сравнивать P / E компании с ее аналогами. Например, у JPMorgan Chase & Co. (JPM) к концу 2018 года P / E составлял 10,78. Если сравнить P / E Bank of America чуть выше 9 с P / E JPMorgan, равным почти 11, акции Bank of America не выглядит недооцененным по сравнению с рынком в целом.

Анализ коэффициентов P / E

Как указывалось ранее, чтобы определить, является ли акция переоцененной или недооцененной, ее следует сравнить с другими акциями в своем секторе или отраслевой группе. Секторы состоят из отраслевых групп, а отраслевые группы состоят из акций с аналогичными видами деятельности, такими как банковские или финансовые услуги.

В большинстве случаев отраслевая группа выиграет на определенном этапе бизнес-цикла. Поэтому многие профессиональные инвесторы сосредоточатся на отраслевой группе, когда их очередь в цикле подходит к концу.Помните, что P / E — это мера ожидаемой прибыли. По мере созревания экономики инфляция имеет тенденцию к росту. В результате Федеральная резервная система увеличивает процентные ставки, чтобы замедлить экономику и сдержать инфляцию, чтобы предотвратить быстрый рост цен.

Некоторые отрасли хорошо себя чувствуют в этой среде. Банки, например, получают больший доход при повышении процентных ставок, поскольку они могут взимать более высокие ставки по своим кредитным продуктам, таким как кредитные карты и ипотека. Компании, производящие базовые материалы и энергию, также получают прирост доходов от инфляции, поскольку они могут устанавливать более высокие цены на добываемые ими товары.

И наоборот, к концу экономического спада процентные ставки обычно будут низкими, и банки обычно получают меньше доходов. Однако потребительские циклические акции обычно приносят более высокие доходы, потому что потребители могут быть более склонны покупать в кредит, когда ставки низкие.

Существует множество примеров сценариев, в которых ожидается рост P / E акций в определенной отрасли. Инвестор может искать акции в отрасли, которая, как ожидается, получит выгоду от экономического цикла, и найти компании с самыми низкими P / E, чтобы определить, какие акции наиболее недооценены.

Ограничения отношения P / E

Первая часть уравнения P / E или цены проста, так как текущую рыночную цену акции легко получить. С другой стороны, определение подходящего числа доходов может быть более трудным. Инвесторы должны определить, как определять прибыль и факторы, влияющие на прибыль. В результате на коэффициент P / E накладываются некоторые ограничения, поскольку определенные факторы могут влиять на коэффициент P / E компании. Эти ограничения включают:

Неустойчивые рыночные цены, , которые могут снизить коэффициент P / E в краткосрочной перспективе.

Состав прибыли компании часто бывает трудно определить. Коэффициент P / E обычно рассчитывается путем измерения исторической или скользящей прибыли. К сожалению, исторические доходы не очень полезны для инвесторов, потому что они мало что говорят о будущих доходах, которые инвесторы больше всего заинтересованы в определении.

Форвардная прибыль или будущая прибыль основаны на мнении аналитиков Уолл-стрит. Аналитики могут быть излишне оптимистичными в своих предположениях в периоды экономического роста и излишне пессимистичными в периоды экономического спада.Одноразовые корректировки, такие как продажа дочерней компании, могут привести к увеличению прибыли в краткосрочной перспективе. Это усложняет прогнозирование будущих доходов, поскольку приток денежных средств от продажи не будет стабильным источником прибыли в долгосрочной перспективе. Хотя форвардные доходы могут быть полезны, они подвержены неточностям.

Рост прибыли не включен в коэффициент P / E. Самым большим ограничением коэффициента P / E является то, что он мало говорит инвесторам о перспективах роста прибыли на акцию компании.Если компания быстро растет, инвестору может быть комфортно покупать ее с высоким коэффициентом P / E, ожидая, что рост прибыли приведет к снижению P / E до более низкого уровня. Если прибыль растет недостаточно быстро, инвестор может поискать в другом месте акции с более низким коэффициентом P / E. Короче говоря, трудно сказать, является ли высокий коэффициент P / E результатом ожидаемого роста или просто переоценка акций.

Соотношение ПЭГ

Коэффициент P / E, даже рассчитанный с использованием прогнозной оценки прибыли, не всегда показывает, соответствует ли коэффициент P / E прогнозируемым темпам роста компании.Чтобы устранить это ограничение, инвесторы обращаются к другому коэффициенту, называемому коэффициентом PEG.

Коэффициент PEG измеряет взаимосвязь между соотношением цена / прибыль и ростом прибыли , чтобы предоставить инвесторам более полную картину, чем только P / E.

Другими словами, коэффициент PEG позволяет инвесторам рассчитать, является ли цена акций переоцененной или недооцененной, анализируя как сегодняшнюю прибыль, так и ожидаемые темпы роста компании в будущем. Он рассчитывается следующим образом:

Взаимодействие с другими людьми ПЭГ знак равно п E Рост EPS куда: ПЭГ знак равно Соотношение ПЭГ п E знак равно Соотношение цены и прибыли \ begin {align} & \ text {PEG} = \ frac {\ frac {\ text {P}} {\ text {E}}} {\ text {EPS Growth}} \\ & \ textbf {where:} \ \ & \ text {PEG} = \ text {PEG ratio} \\ & \ frac {\ text {P}} {\ text {E}} = \ text {Соотношение цены и прибыли} \\ & \ text { Рост прибыли на акцию} = \ text {Годовой рост прибыли на акцию *} \ end {align} PEG = рост прибыли на акцию, EP где: PEG = коэффициент PEG, EP = отношение цены к прибыли.

* _{Число, используемое для годового прироста, может варьироваться.Он может быть прямым (прогнозируемый рост) или скользящим и может быть любым от одного до пяти лет. Обратитесь к источнику, предоставляющему коэффициент PEG, чтобы определить, какой тип числа роста и временные рамки используются в расчетах.}

Поскольку цены на акции обычно основаны на ожиданиях инвесторов относительно будущих результатов деятельности компании, коэффициент PEG может быть полезным, но его лучше всего использовать при сравнении, если цена акций переоценена или недооценена в зависимости от роста в отрасли компании.

Теория акций предполагает, что фондовый рынок должен назначать коэффициент PEG, равный единице, для каждой акции. Это будет представлять собой теоретическое равновесие между рыночной стоимостью акции и ожидаемым ростом прибыли. Например, для акции с коэффициентом прибыли, кратным 20 (коэффициент P / E, равным 20) и ожидаемым ростом прибыли на 20%, коэффициент PEG будет равен единице.

Хотя темпы роста прибыли могут различаться в разных секторах, обычно акции с PEG менее 1 считаются недооцененными, поскольку их цена считается низкой по сравнению с ожидаемым ростом прибыли компании.PEG больше 1 можно считать переоцененным, поскольку это может указывать на то, что цена акций слишком высока по сравнению с ожидаемым ростом прибыли компании.

Пример отношения PEG

Преимущество использования коэффициента PEG заключается в том, что, учитывая ожидания будущего роста, мы можем сравнивать относительные оценки различных отраслей, которые могут иметь очень разные преобладающие коэффициенты P / E. Это облегчает сравнение различных отраслей, каждая из которых имеет свои исторические диапазоны P / E.Например, ниже приводится сравнение относительной стоимости акций биотехнологической компании и интегрированной нефтяной компании:

Biotech Stock ABC Oil Stock XYZ
-Текущий P / E: 35-кратный доход-Текущий P / E: 16-кратный доход

— Прогнозируемые темпы роста на пять лет: 25% — Прогнозируемые темпы роста на пять лет: 15%

— ПЭГ = 35/25, или 1,40 — ПЭГ = 16/15, или 1.07

Несмотря на то, что эти две вымышленные компании имеют очень разные оценки и темпы роста, коэффициент PEG позволяет сравнить относительные оценки между яблоками и яблоками. Что подразумевается под относительной оценкой? Это математический способ определения того, является ли конкретная акция или отрасль более или менее дорогой, чем индекс широкого рынка, такой как S&P 500 или Nasdaq.

Если у S&P 500 текущий коэффициент P / E в 16 раз больше скользящей прибыли, а средняя аналитическая оценка будущего роста прибыли в S&P 500 составляет 12% в течение следующих пяти лет, коэффициент PEG для S&P 500 будет (16 / 12) или 1.33.

Итог

Отношение цены к прибыли (P / E) является одним из наиболее распространенных соотношений, используемых инвесторами для определения того, правильно ли оценивается цена акций компании относительно ее прибыли. Коэффициент P / E популярен и легко рассчитывается, но у него есть недостатки, которые инвесторы должны учитывать при его использовании для определения стоимости акций.

Поскольку коэффициент P / E не влияет на будущий рост прибыли, коэффициент PEG дает больше информации об оценке акций.Обеспечивая перспективную перспективу, PEG является ценным инструментом для инвесторов при расчете будущих перспектив акций.

Однако ни один коэффициент не может сказать инвесторам все, что им нужно знать об акциях. Важно использовать различные коэффициенты, чтобы получить полную картину финансового состояния компании и оценки ее акций.

Каждый инвестор хочет иметь преимущество в прогнозировании будущего компании, но заявления о прибылях и убытках компании могут быть ненадежным источником.

Разница между форвардным P / E и скользящим P / E

Что такое скользящее P / E по сравнению с форвардным P / E?

Форвардный коэффициент P / E использует прогнозируемую будущую прибыль для расчета отношения цены к прибыли. Скользящий коэффициент P / E, который представляет собой стандартную форму отношения цены к прибыли, рассчитывается с использованием последних прошлых доходов.

Инвесторам может быть полезно рассмотреть оба расчета коэффициента P / E. Если инвестор отметил форвардный коэффициент P / E по сравнению с предыдущим годом, он может проверить, насколько точным было расчетное P / E за предыдущий год на основе текущего P / E.Расчеты перспективного P / E также полезны при сравнении вероятных будущих результатов аналогичных компаний в той же отрасли.

Ключевые выводы

• Скользящий коэффициент P / E рассчитывается путем деления текущей рыночной стоимости или цены акции на прибыль на акцию за предыдущие 12 месяцев.
• Форвардный коэффициент P / E оценивает вероятную прибыль компании на акцию в следующие 12 месяцев.
• Основное различие между двумя коэффициентами состоит в том, что конечный коэффициент P / E основан на фактической статистике производительности, а прямой P / E основан на оценках производительности.

Понимание скользящего P / E и форвардного P / E

Когда аналитики ссылаются на коэффициент P / E, они обычно имеют в виду скользящий P / E. Он рассчитывается путем деления текущей рыночной стоимости или цены акции на прибыль на акцию за предыдущие 12 месяцев. Этот показатель считается более надежным из двух показателей, поскольку он рассчитывается на основе фактических показателей, а не ожидаемых показателей в будущем. Однако такая оценка может оказаться ограниченной или ошибочной, поскольку факторы производительности, затраты и прибыль компании со временем меняются.Но у скользящего P / E есть свои недостатки, а именно: прошлые результаты компании не сигнализируют о ее поведении в будущем. Тот факт, что прибыль на акцию остается постоянной, в то время как цены на акции колеблются, также является проблемой.

Если новостное событие приводит к значительному повышению или понижению цены акции, скользящее соотношение P / E будет соответствовать текущему состоянию акции.

Фондовые аналитики рассматривают скользящее соотношение P / E как своего рода ценник на прибыль. Этот относительный ценник можно использовать для поиска выгодных предложений или для определения, когда акция слишком дорога.Некоторые компании заслуживают более высокой цены, потому что они существуют дольше, имеют более глубокие экономические рвы или множество других факторов. Некоторые компании с высоким коэффициентом скользящего P / E могут быть переоценены и заслуживают более низких цен по целому ряду факторов; другие занижены, что представляет собой выгодную сделку. Отслеживание P / E помогает аналитикам сравнивать периоды в годовом исчислении для более точного и актуального измерения относительной стоимости.

Передний P / E

Форвардный коэффициент P / E оценивает вероятную прибыль компании на акцию в следующие 12 месяцев.Форвардный коэффициент P / E предпочитают аналитики, которые считают, что инвестиционные решения лучше принимать на основе оценок будущего компании, а не прошлых результатов. Оценки, используемые для форвардного коэффициента P / E, могут быть получены из отчета о прибылях и убытках компании или от аналитиков.

Поскольку форвардный коэффициент P / E зависит от предполагаемой будущей прибыли, он может быть ошибочным и / или предвзятым со стороны аналитиков. Кроме того, компании могут недооценивать или искажать прибыль, чтобы превзойти консенсус-прогноз P / E в следующем квартальном отчете о прибылях и убытках.Другие компании могут завышать оценку и позже обновлять ее в своих следующих отчетах о доходах. Кроме того, внешние аналитики также могут предоставлять оценки, которые могут отличаться от оценок компании, создавая путаницу.

Форвардное P / E S&P 500 и CAPE

(PDF)

---

Цена акции и ее прибыль на акцию позволяют инвесторам оценить потенциал роста отдельных компаний. Эти две части информации можно объединить для получения коэффициентов, которые отслеживают относительную оценку компаний с течением времени.Одним из популярных показателей является отношение цены к прибыли (коэффициент P / E). Когда коэффициент P / E высокий, это часто является сигналом того, что цены или прибыль изменятся, чтобы вернуть отношение к своему среднему значению. Некоторые люди используют это соотношение, чтобы увидеть, не переоценена ли акция, если они думают, что цена слишком высока, чтобы поддерживаться прибылью. Мы рассмотрим несколько вариантов коэффициента P / E и сравним виды информации, которые каждый предоставляет.

Коэффициент P / E рассчитывается путем деления текущей цены акций компании на некоторый показатель ее прибыли.Коэффициент можно рассчитать двумя способами: вперед или назад. Для скользящего коэффициента P / E используются исторические данные о доходах компании, а для прогнозного коэффициента P / E используются оценки будущих доходов. (В частности, форвардный PE использует консенсус-прогноз аналитиков по прибыли на следующие 12 месяцев.) Поскольку для форвардного коэффициента P / E используются прогнозы будущих доходов, он имеет то преимущество, что смотрит на ожидаемую прибыль, а не на текущую прибыль, которая может быть высокий или низкий из-за разовых факторов, не отражающих перспективы фирмы.С другой стороны, прогнозный коэффициент P / E компании может быть искусственно занижен из-за радужной оценки прибыли, особенно в период бума. Кроме того, прибыль непостоянна в краткосрочной перспективе, а рентабельность, как правило, возвращается к долгосрочному среднему значению в течение бизнес-цикла, что еще больше затрудняет полезность форвардного P / E. Тем не менее, форвардный коэффициент P / E часто используется для анализа оценки компании относительно того, сколько они на самом деле ожидают заработать.

Одним из вариантов форвардного коэффициента P / E является форвардный коэффициент P / E S&P, который рассчитывается на основе цены и прибыли 500 акций, входящих в индекс S&P 500, что позволяет нам отслеживать оценку большой выборки компаний. через некоторое время.Среднее форвардное соотношение S&P 500 P / E за период с 1990 по июль 2015 года составляет 16,5. Форвардное соотношение P / E резко выросло в конце 1990-х годов, что в ретроспективе, возможно, сигнализирует об окончании бума на фондовом рынке.

Рисунок 1. S&P 500: P / E, форвардное P / E и средние значения

Примечания: Закрашенные столбцы указывают на спад. Последнее наблюдение: 06.07.2015.
Источник: Bloomberg LP.

Форвардный коэффициент P / E не следует рассматривать как надежный индикатор того, куда цены будут двигаться. С 2006 года форвардный коэффициент P / E S&P в целом оставался ниже среднего за 15 лет и значительно ниже максимумов 1990-х годов.В частности, это соотношение существенно не увеличивалось до финансового кризиса 2007-2008 годов и не подавало сильного сигнала перед последующим медвежьим рынком. В последнее время это соотношение росло значительно медленнее, чем фондовый индекс S&P 500, что, возможно, свидетельствует о том, что цены на акции были оправданы более высокими ожидаемыми доходами.

Чтобы исправить некоторые проблемы с использованием форвардного коэффициента P / E, экономист Йельского университета Роберт Шиллер создал новую метрику: циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE).Этот коэффициент делит индекс S&P 500 на среднюю прибыль за 10 лет. Поскольку этот метод использует исторические данные, он устраняет любую систематическую ошибку оценки, а 10-летний горизонт сглаживает краткосрочную волатильность и колебания в течение бизнес-цикла. Тем не менее, 10-летний порог является произвольным и может чрезмерно компенсироваться, что означает, что он менее чувствителен к изменениям в доходах, которые происходят в течение 10-летнего периода.

Мы видим определенные пики CAPE в конце 1920-х годов, до Великой депрессии, и в конце 1990-х годов, до краха пузыря доткомов.Коррекции произошли сразу после обоих этих пиков и снова во время Великой рецессии. Среднее значение CAPE за период составляет 16,62. Одно стандартное отклонение вверх и вниз указано на диаграмме ниже, которая охватывает 67 процентов значений CAPE. Мы видим, что в самых последних данных после рецессии CAPE поднимается выше планки с одним стандартным отклонением, и компании становятся относительно более ценными.

Рисунок 2. Разложение CAPE

Последнее наблюдение: июнь 2015 г.
Источник: Шиллер, «Иррациональное изобилие».

Мы можем разложить CAPE на две составляющие: совокупные рыночные цены компании и совокупную прибыль. Обратите внимание, что совокупные компоненты корректируются до их реальных значений путем дисконтирования инфляции. Исторически мы видим, что прибыль и цены менялись в значительной степени вместе, а это означает, что ни одна из этих мер не оказывала непропорционального воздействия на CAPE. Однако, начиная с конца 1990-х годов, мы видим, что цены росли значительно быстрее, чем доходы.

Рисунок 3. Циклически скорректированный коэффициент P / E

Последнее наблюдение: июнь 2015 г.
Источник: Шиллер, «Иррациональное изобилие».

Если CAPE движется слишком далеко выше тренда, это вызывает опасения, что надвигается крах или медвежий рынок. Однако, чтобы проанализировать положение CAPE, вы должны определить тренд. Самое простое определение — это долгосрочное среднее, которое мы показываем на диаграмме разложения. Другой возможный тренд — это движущийся. Для анализа скользящего тренда мы используем фильтр Ходрика-Прескотта (HP), который обеспечивает плавный тренд, который колеблется во времени.

На диаграмме ниже показаны исходные данные CAPE с наложенными на них данными, отфильтрованными HP. По сравнению с исходной серией сглаженные данные намного точнее среднего значения. В частности, пики конца 1920-х и конца 1990-х годов, хотя и присутствуют, значительно уменьшились по величине из-за их короткой продолжительности. Хотя недавние уровни CAPE выглядят высокими по сравнению с долгосрочным средним уровнем, по сравнению с тенденцией HP они не выглядят особенно высокими. Рассматривая текущую стоимость CAPE с исторической точки зрения, мы ожидаем, что рыночная коррекция приблизит его к среднему значению.Однако оно лишь немного превышает значение скользящего среднего значения фильтра HP и попадает в полосы стандартного отклонения фильтра HP.

Рис. 4. КРЫШКА с фильтром Ходрика-Прескотта

Последнее наблюдение: июнь 2015 г.
Источник: Шиллер, «Иррациональное изобилие».

Коэффициент P / E в прошлом оказался полезным для определения того, когда фондовые рынки переоценены и направляются к коррекции. Однако с начала 2000-х годов экономика могла измениться структурно; например, тип имеющихся рабочих мест или отрасли, обеспечивающие рост, могут теперь отличаться от того, что было в прошлом.Эти факторы, возможно, необходимо принять во внимание при оценке того, что является «нормальным» или «переоцененным» на сегодняшних рынках. Скользящее среднее представление отношения P / E, такое как CAPE с фильтром HP, позволяет нам лучше анализировать, действительно ли соотношение P / E превышает свой тренд.

Как понять соотношение P / E — Советник Forbes

От редакции. Советник Forbes может получать комиссию за продажи по партнерским ссылкам на этой странице, но это не влияет на мнения или оценки наших редакторов.

Отношение цены к прибыли, или коэффициент P / E, помогает вам сравнить цену акций компании с прибылью, которую она генерирует. Это сравнение помогает понять, переоценивают ли рынки или недооценивают акции.

Коэффициент P / E — это ключевой инструмент, который поможет вам сравнить оценки отдельных акций или целых фондовых индексов, таких как S&P 500. В этой статье мы подробно исследуем соотношение P / E, узнаем, как рассчитать коэффициент P / E и поймите, как он может помочь вам принять правильные инвестиционные решения.

Что такое коэффициент P / E?

Коэффициент P / E получается путем деления цены акции на прибыль по акции. Подумайте об этом так: рыночная цена акции говорит вам, сколько люди готовы платить за владение акциями, а коэффициент P / E говорит вам, точно ли цена отражает потенциальную прибыль компании или ее стоимость с течением времени.

Если акции компании торгуются по цене 100 долларов за акцию, например, и компания получает 4 доллара на акцию годовой прибыли, коэффициент P / E акции компании будет 25 (100/4).Другими словами, учитывая текущую прибыль компании, потребуется 25 лет накопленной прибыли, чтобы сравняться с инвестициями.

Помимо акций, коэффициент P / E рассчитывается для целых фондовых индексов. Например, коэффициент P / E индекса S&P 500 в настоящее время составляет 28,61. Поскольку цены постоянно колеблются, соотношение P / E акций и фондовых индексов никогда не стоит на месте. Коэффициент P / E также меняется по мере того, как компании отчитываются о прибыли, как правило, ежеквартально.

Три варианта коэффициента P / E

Хотя математика, лежащая в основе коэффициента P / E, проста — цена делится на прибыль, — существует несколько способов факторизации цены или прибыли, используемых для расчета.

Отношение цены к прибыли обычно рассчитывается с использованием текущей цены акции, хотя можно использовать среднюю цену за определенный период времени. Однако, когда дело доходит до расчета прибыли, существует три различных подхода к соотношению P / E, каждый из которых говорит вам разные вещи об акции.

Прибыль за двенадцать месяцев (TTM)

Один из способов рассчитать коэффициент P / E — использовать прибыль компании за последние 12 месяцев. Это называется скользящим коэффициентом P / E или скользящей прибылью за двенадцать месяцев (TTM).Учет прошлых прибылей позволяет использовать фактические отчетные данные, и этот подход широко используется при оценке компаний.

Многие финансовые веб-сайты, такие как Google Finance и Yahoo! Финансы, используйте скользящий коэффициент P / E. Популярные инвестиционные приложения M1 Finance и Robinhood также используют прибыль от TTM. Например, каждый из этих сайтов недавно сообщил, что коэффициент P / E Apple составляет около 33 (по состоянию на начало августа 2020 года).

Форвардная прибыль

Соотношение цены и прибыли также можно рассчитать с использованием оценки будущих доходов компании.В то время как прогнозный коэффициент P / E, как его называют, не зависит от отчетных данных, его преимущество заключается в использовании наиболее достоверной доступной информации о том, как рынок ожидает от компании результатов в наступающем году.

Morningstar использует этот метод, который он называет Consensus Forward PE. Используя этот метод, Morningstar рассчитывает, что PE Apple составляет около 28 (по состоянию на начало августа 2020 года).

Соотношение цена / прибыль Шиллера

Третий подход — использовать средний заработок за определенный период времени. Наиболее известным примером этого подхода является коэффициент P / E Шиллера, также известный как коэффициент CAP / E (соотношение цены и прибыли с циклической корректировкой).

Shiller PE рассчитывается путем деления цены на средний доход за последние десять лет с поправкой на инфляцию. Он широко используется для оценки стоимости индекса S&P 500. PE Shiller PE для S&P 500 в настоящее время составляет чуть более 30 (по состоянию на начало августа 2020 года).

Как использовать коэффициент P / E

Чаще всего коэффициент P / E используется для измерения стоимости акции или индекса. Чем выше коэффициент, тем дороже акция по отношению к ее прибыли.Чем ниже коэффициент, тем дешевле акция.

Таким образом, паевые инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды могут быть классифицированы как инвестиции «роста» или «стоимости». Например, инвестиции с соотношением цены и прибыли выше среднего могут быть классифицированы как инвестиции в рост. Amazon, с PE в настоящее время около 123, является примером растущей компании. Инвестиции с коэффициентом P / E ниже среднего будут классифицироваться как стоимостные. Citigroup, с соотношением цены и прибыли ниже 9, будет считаться прибыльной компанией.

Коэффициент P / E можно использовать для сравнения двух или более компаний. Это может быть полезно, учитывая, что цена акций компании сама по себе ничего не говорит об общей оценке компании. Кроме того, сравнение цены акций одной компании с ценой акций другой компании ничего не говорит инвестору об их относительной стоимости как инвестиции.

Коэффициент P / E и будущая доходность акций

Хотя коэффициент P / E часто используется для измерения стоимости компании, его способность предсказывать будущую прибыль является предметом споров.Коэффициент P / E не является надежным индикатором краткосрочного движения цены акции или индекса. Однако есть некоторые свидетельства обратной корреляции между коэффициентом P / E индекса S&P 500 и будущей доходностью.

Некоторые исследования показывают, что коэффициент P / E Шиллера выше среднего предполагает более низкую доходность фондового рынка в следующие 10 лет. Недавнее исследование показало, что Shiller PE был надежным предсказателем рыночной доходности в период с 1995 по 2020 год. Напротив, недавнее исследование Vanguard показало, что Shiller PE и другие показатели отношения P / E «мало коррелируют или не коррелируют с будущей доходностью акций.”

Соотношение цена / прибыль

к прибыли

Коэффициент P / E тесно связан с доходностью. Если коэффициент P / E рассчитывается путем деления цены акции на ее прибыль, доходность рассчитывается путем деления прибыли от акции на текущую цену акции. Он выражает прибыль как процент от цены акции.

Доходность прибыли часто сравнивают с текущими процентными ставками по облигациям. Этот коэффициент, обозначаемый аббревиатурой BEER (коэффициент доходности собственного капитала по облигациям), показывает взаимосвязь между доходностью облигаций и доходностью прибыли.Некоторые исследования показывают, что это надежный индикатор движения цен акций в краткосрочной перспективе.

Что такое коэффициент PEG?

Коэффициент PEG также во многом зависит от коэффициента P / E. Рассчитанный путем деления коэффициента P / E на ожидаемые темпы роста акций, коэффициент PEG оценивает стоимость компании на основе как ее текущей прибыли, так и перспектив будущего роста.

Таким образом, некоторые считают, что коэффициент PEG является более точной мерой стоимости, чем коэффициент P / E.Однако, как и прогнозный коэффициент P / E, он основан на оценках будущего роста, которые могут не материализоваться.

Коэффициент P / E для S&P 500: историческая перспектива

Индекс S&P 500 рос восемь лет подряд и остается на том же уровне уже девятый год. Но как долго будет продолжаться эта полоса?

Это первая из трех частей серии официальных документов, в которых будет предпринята попытка предоставить читателю основу для оценки того, следует ли ему инвестировать в фондовые рынки или в сторонние фонды наличными.

Этот первый документ будет посвящен обсуждению отношения цены к прибыли (P / E) S&P 500. Во втором документе будет обсуждаться историческая доходность, тенденции и полосы доходности, а также вероятность десятого года роста в контексте исторической доходности. Заключительный документ соберет все это вместе и обсудит моделирование доходности портфеля и компромиссы между различными весами портфеля между денежными средствами и акциями.

Фон

Чтобы понять, что движет изменениями в соотношении P / E и чего мы можем ожидать в будущем, мы должны сначала понять соотношение P / E и его ключевые факторы.

Коэффициент P / E можно описать как отношение между текущей ценой акции и прибылью на акцию. Прибыль в S&P 500 рассчитывается с использованием 12-месячной прибыли на акцию или «текущей» прибыли. Более высокий коэффициент P / E предполагает, что инвесторы ожидают более высоких темпов роста прибыли в будущем.

Используя модель роста Гордона ¹ , можно показать, что коэффициент P / E является функцией коэффициента выплаты дивидендов (DPR), темпа роста (g) и требуемой нормы прибыли (r) на магазин. ² Это функция:

Кроме того, поскольку цель этой серии — понять доходность S&P 500, важно понимать, что доходность можно оценить как изменения в соотношении P / E и изменения в прибыли. Это важно, потому что факторы, влияющие на изменение отношения P / E, также будут способствовать возврату. ³

Историческое распределение коэффициента P / E

В период с января 1971 года по июнь 2017 года средний коэффициент P / E S&P 500 составлял 19.4x, в то время как медианное соотношение P / E составило 17,7x. Как показано ниже, на протяжении большей части этого периода коэффициент P / E был ниже среднего 19,4x.

Фактически, было только пять периодов, когда коэффициент P / E был выше среднего: 1) в 1987 году после Черного понедельника, крупнейшего однодневного краха фондового рынка в истории, 2) во время и сразу после рецессии начала 1990-х годов, 3) в конце 1990-х и начале 2000-х годов, во время технологического пузыря, когда индекс NASDAQ торговался с прибылью в 600 раз выше, 4) финансовая рецессия 2008 и 2009 годов и 5) последние 32 месяца.В мае 2009 года отношение P / E достигло ошеломляющих 123,73x, самого высокого показателя в истории Соединенных Штатов. В первую очередь это было связано с падением доходов во время «Великой рецессии», и это был единственный случай с 1970 года, когда коэффициент P / E достиг трехзначного числа.

В течение последних пятнадцати лет, за исключением «Великой рецессии», отношение P / E в основном было сосредоточено на среднем уровне 19,4x. До 2003 года были периоды, когда это было не так. С 1973 по 1985 год коэффициент P / E был близок к 10x.После 1985 года коэффициент P / E продолжал расти до 1992 года, достигнув 25,93x, а затем упал до 14,89x в 1995 году.

Текущее состояние коэффициента P / E

Коэффициент P / E для индекса S&P 500 на 1 июня 2017 г. составил 25,7x, что на 32,47% выше исторического среднего значения 19,4x. Это соотношение находится в 84 ^-м процентилях исторического распределения и было превышено только в начале 2000-х и во время рецессии 2008-2009 годов. Хотя текущий коэффициент P / E кажется значительно выше среднего, мы считаем, что текущая ситуация еще не настолько чрезмерна, что ее можно было бы назвать «пузырем».”

Процентные ставки в сравнении с коэффициентами P / E

С января 1971 года по июнь 2017 года ставка по федеральным фондам составляла в среднем 6,10% при средней процентной ставке 5,25%. С 1973 до конца 1990 года процентные ставки почти всегда были выше средних. В частности, в 1980 и 1981 годах ставка по федеральным фондам повышалась до 20,00% четыре раза за двухлетний период, что стало самой высокой процентной ставкой в ​​истории Соединенных Штатов. Однако в течение последних 25 лет процентные ставки оставались ниже среднего уровня, упав до 0.25% в 2001 г. после терактов 11 сентября. В течение следующих семи лет процентная ставка оставалась на уровне 0,25% и начала расти только в декабре 2015 года, когда Федеральная резервная система решила, что экономический рост стабилизировался. Ставка по федеральным фондам на июнь 2017 года составляла 1,25%.

Коэффициенты P / E

продемонстрировали обратную зависимость от процентных ставок. ⁴ Учитывая недавнее повышение процентных ставок и планы ФРС еще раз повысить ставки до конца 2017 года, ⁵ коэффициенты P / E, вероятно, снизятся; и тем более, если учесть, что текущий коэффициент P / E предполагает доходность 3.89% (= 1 / 25,7x).

Однако только 19,71% изменчивости коэффициентов P / E можно объяснить следующей регрессией с процентными ставками, где процентные ставки ( и ) являются независимой переменной, а коэффициенты P / E — зависимой переменной:

Когда мы тестируем текущее значение процентной ставки 1,25%, наше уравнение предсказывает отношение P / E на уровне 25,08 — очень близко к текущему соотношению P / E. Если бы коэффициент P / E зависел исключительно от процентных ставок, ставка по федеральным фондам должна была бы подняться более чем до 5.5%, чтобы коэффициент P / E упал до среднего исторического значения. Таким образом, текущий высокий коэффициент P / E в 25,7x лишь частично объясняется низкими ставками по федеральным фондам.

Настроение потребителей по сравнению с соотношением цена / прибыль

С января 1978 г. по июнь 2017 г. индекс потребительских настроений в среднем составлял 85,6, а в среднем — 89,1. Более высокие значения индекса настроения потребителей представляют потребителей с повышенным оптимизмом в отношении состояния экономики, о чем свидетельствуют их привычки в отношении расходов и сбережений.Самый высокий показатель настроения потребителей в новейшей истории составлял 112,0 в январе 2001 года, когда президент Джордж Буш впервые вступил в должность. Наименьшее значение индекса настроения потребителей с 1971 года составляло 51,7 в мае 1980 года, когда ставка по федеральным фондам составляла 20,00%. Согласно последнему значению индекса за май 2017 года, потребительские настроения составляют 97,1. С 1978 года настроения потребителей постоянно колебались примерно в пределах среднего.

Мы видим очень слабую связь между индексом настроений потребителей и соотношением P / E.Нет достаточных доказательств того, что изменение настроения потребителей вызывает увеличение или уменьшение коэффициента P / E. Ни одна из вариаций в соотношении P / E S&P 500 не может быть объяснена регрессией с потребительскими настроениями.

Последствия предлагаемого Трампом снижения налогов

Связь между коэффициентами P / E и процентными ставками или настроениями потребителей менее очевидна при рассмотрении предлагаемого снижения налогов администрацией Трампа.Хотя точные результаты неясны из-за таких факторов, как разница между корпоративной и эффективной ставкой налога, эти сокращения, несомненно, приведут к увеличению прибыли после уплаты налогов. Поэтому было бы разумно предположить, что это отношение повлияло на коэффициент P / E, который увеличился более чем на два пункта после выборов 2016 года (с 23,35x до 25,7x). Если ожидаемый рост прибыли действительно произойдет в результате такого снижения налогов, то часть коэффициента P / E, связанная с прибылью, сможет «наверстать упущенное» и фактически понизить коэффициент до более нормализованного уровня.

Во время избирательного сезона 2016 года Трамп представил предложение о снижении корпоративных налогов до уровня от 15% до 20%. Если такое изменение действительно произойдет, эффект снижения корпоративного налога может привести к резкому увеличению прибыли после уплаты налогов.

Однако на компании, входящие в список S&P 500, действуют различные эффективные налоговые ставки. Почти все компании, измеряемые в индексе, облагаются налогом от 10% до 45% после вычетов и кредитов. ⁶ Ни один из секторов в S&P 500 не имеет средней эффективной налоговой ставки выше 31.08%. ⁷ Из-за резкого разброса налоговых ставок можно с уверенностью предположить, что снижение корпоративного налога по-разному отразится на всех секторах индекса S&P 500. Последняя средневзвешенная эффективная налоговая ставка для S&P 500 в целом составляла 24,11%.

Несмотря на различные эффективные налоговые ставки, мы все же можем делать прогнозы относительно того, как увеличение прибыли после налогообложения может повлиять на коэффициент P / E. Давайте сначала рассмотрим сценарий, в котором все компании из списка S&P 500 облагаются налогом по ставке 24.11%, а цена S&P равна значению, указанному на 1 июня 2017 года. ⁸ В идеальной ситуации после снижения корпоративного налога компании из S&P 500 будут облагаться налогом по заданной ставке, и мы испытаем изменения в соотношении P / E, как описано ниже.

Однако до предложенного Трампом снижения корпоративного налога некоторые компании уже облагались налогом по средней ставке, которая была более чем на 10% ниже ставки корпоративного налога после вычетов. Снижение корпоративных налогов до уровня от 15% до 20% может означать, что компании, входящие в индекс S&P 500, пострадают от еще более низких эффективных налоговых ставок, что приведет к дальнейшему увеличению прибыли после налогообложения и снижению коэффициента P / E.

С другой стороны, если вместо этого мы рассмотрим сценарий, в котором соотношение P / E остается постоянным, мы увидим заметное увеличение цены по мере снижения ставки налога.

S&P переоценен? Если снижение налогов будет принято в короткие сроки, есть разумные основания полагать, что коэффициенты P / E будут падать по мере увеличения прибыли после уплаты налогов. Однако, если снижение налогов не будет принято, анализ исторических уровней коэффициента P / E S&P может предположить, что рынок может быть переоценен, что указывает на то, что цены могут снизиться.

---

1. Гордон М.Дж. и Эли Шапиро (1956) «Анализ капитального оборудования: требуемая норма прибыли», Management Science, 3, (1) (октябрь 1956) 102-110. Перепечатано в «Управлении корпоративным капиталом», Гленко, Иллинойс: Free Press of, 1959. ² Гордон, Майрон Дж. «Дивиденды, прибыль и цены на акции». Обзор экономики и статистики. MIT Press. 41 (2): 99-105. JSTOR 1927792

2. Вывод этой функции содержится в Приложении A

3.Приложение A показывает это математически

4. Требуемые нормы доходности (r) на рынке являются функцией процентных ставок, и, как видно из уравнения 1, по мере того, как требуемые нормы доходности падают, коэффициент P / E увеличивается.

5. «Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс сказал, что три повышения процентных ставок в этом году имеют смысл, поскольку центральный банк принимает постепенные меры по ужесточению денежно-кредитной политики и сокращению своего баланса, чтобы предотвратить перегрев экономики.”Https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-05-29/fed-s-williams-seeks-gradual-tightening-for-goldilocks-economy В этом году ФРС дважды повышала ставки, один раз в марте. и один раз в июне.

6. Ченг, Эвелин. «Победители и проигравшие налоговой реформы Трампа». CNBC, 2 декабря 2016 г.

7. Имберт, Фред. «Налоговый план Трампа может быть не таким« феноменальным »для S&P 500, как думают люди». CNBC, 13 февраля 2017 г.

8. http: // www.multpl.com/sp-500-historical-prices/table/by-month

Как использовать коэффициент PE в вашей инвестиционной стратегии

Отношение цены к прибыли компании, или коэффициент PE, — это единое число, которое упаковывается много внимания и один из самых распространенных способов оценки акций компании. Но что это такое и почему это так важно?

Что такое соотношение цены и прибыли?

Коэффициент PE сравнивает текущую цену акций компании с ее прибылью на акцию или прибылью на акцию, которая может быть рассчитана на основе исторических данных (для скользящего PE) или прогнозных оценок (для форвардного PE).Это стандартная часть исследования акций, которую инвесторы используют для того, чтобы:

• Сравните цены на акции аналогичных компаний, чтобы найти выбросы.

• Определите, если акции недооценены, оценены надлежащим образом или переоценены.

• Решают, исходя из их стоимости, покупать, продавать или держать какую-либо конкретную акцию.

«Коэффициент PE» может показаться техническим, но на самом деле это просто сравнение того, что общество думает о компании (цена ее акций) и того, насколько хорошо у компании на самом деле дела (ее прибыль на акцию).Показания (и их выводы) также могут быть применены к рыночным индексам, таким как S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq.

Пример коэффициента PE

Вот один сценарий: компания публикует стабильную прибыль квартал за кварталом, и ее прогнозируемая прибыль также стабильна. Если цена ее акций подскакивает, но прибыль остается прежней (и увеличения прибыли не ожидается), внутренняя стоимость компании не изменится; восприятие компании рынком.

В этом случае прибыль в соотношении PE осталась прежней, в то время как цена взлетела, что математически увеличивает общий коэффициент PE. Если коэффициент PE у компании значительно выше, чем у компаний-аналогов, существует вероятность переоценки акций.

Другой способ понять коэффициент PE: это показатель того, сколько инвесторы платят за каждый доллар прибыли компании. Представьте себе две похожие компании в одном секторе. У одного цена акции составляет 100 долларов США, а коэффициент PE равен 15. У другого цена акции составляет 50 долларов США, а коэффициент PE равен 30.Цена акций первой компании может быть выше, но коэффициент PE, равный 15, означает, что вы платите всего 15 долларов за каждый доллар прибыли компании. Инвесторы в компании с коэффициентом PE 30 платят 30 долларов за 1 доллар прибыли.

Как рассчитать коэффициент PE

Чтобы получить коэффициент PE компании, вам нужно сначала узнать ее прибыль на акцию, которая рассчитывается путем деления чистой прибыли компании на количество обыкновенных акций, находящихся в обращении. Получив его, вы можете разделить текущую цену акций компании на ее прибыль на акцию.

Например, если компания имеет прибыль в 10 миллиардов долларов и имеет 2 миллиарда акций в обращении, ее прибыль на акцию составляет 5 долларов. Если цена ее акций в настоящее время составляет 120 долларов, ее коэффициент PE будет 120, деленный на 5, что дает 24. Можно сказать, что акции торгуются в 24 раза выше, чем прибыль компании, или в 24 раза.

Непонятный совет: только то, что вы знаете, как рассчитать коэффициент PE, не означает, что вы должны это делать. Онлайн-брокерские компании предлагают инструменты для проверки акций, которые сообщают вам коэффициент PE для акции, а также многие другие полезные данные.

Какое хорошее соотношение PE?

Не существует единого «хорошего» коэффициента PE, потому что это инструмент сравнения, а не эталонный показатель.

Однако, сравнивая коэффициенты PE, вы можете многое узнать о конкретной компании. Ниже приведены несколько примеров того, что могут сказать вам определенные коэффициенты PE по сравнению с коэффициентами других компаний.

Чтобы лучше понять это, изучите следующий инструмент, который рассматривает гипотетическую акцию и то, как ее ценовые движения и изменения в прибыли влияют на коэффициент PE.

Пример калькулятора коэффициента PE

Высокий коэффициент PE

ИНВЕСТОРА МОГУТ ОЖИДАТЬ БОЛЬШУЮ ЗАРАБОТКУ В БУДУЩЕМ запасы роста ». По словам Роберта Джонсона, дипломированного финансового аналитика и генерального директора Economic Index Associates в Нью-Йорке, более высокие коэффициенты PE часто идут рука об руку с такими растущими акциями.

«Обычно акции, продающиеся с более высокими отношениями PE, имеют более высокие ожидания роста, чем акции, продающиеся с более низкими отношениями PE», — говорит Джонсон. «По сути, инвесторы готовы платить более высокую премию за текущую прибыль, потому что они ожидают, что будущая прибыль существенно вырастет».

АКЦИЯ МОЖЕТ БЫТЬ ПЕРЕОЦЕНЕНА

Если коэффициент PE акций значительно выше, чем у других аналогичных компаний — или даже чем собственный исторический коэффициент PE компании — это может быть связано с перспективами роста, но также возможно, что акции переоценен.

«Когда общее настроение рынка положительное, коэффициенты PE могут быть очень высокими, поскольку инвесторы высоко ценят перспективы будущего роста. Тем не менее, коэффициенты PE могут быть очень высокими, когда общие доходы значительно падают », — говорит Джонсон, добавляя, что высокий коэффициент PE для индекса S&P 500 в начале 2000-х годов во многом был обусловлен падением доходов.

Чтобы понять это с технической точки зрения, запомните формулу. Если прибыль упадет, но цена акций останется прежней, коэффициент PE вырастет, что говорит о том, что компания может быть не такой ценной, как отражает цена акций.

Различие между переоцененными акциями и акциями роста сводится к дальнейшему анализу. Является ли высокий коэффициент PE признаком рыночной шумихи? Или есть более веская причина, по которой инвесторы ожидают более высоких доходов в будущем? Это вопросы, которые вы можете задать, чтобы решить, пора ли покупать, продавать или держать.

Низкое соотношение PE

АКЦИИ МОГУТ БЫТЬ Занижены

Низкий коэффициент PE может сигнализировать о том, что цена акций не точно отражает истинную стоимость компании на основе ее доходов.

В этом случае цена акций может остаться прежней, в то время как прибыль компании увеличится, что приведет к снижению коэффициента PE. Инвесторы могут рассматривать это как возможность купить акции, ожидая, что в будущем цена вырастет, чтобы отразить рост базовой прибыли, — стратегия, которая согласуется с инвестированием в стоимость.

«Стоимостные инвесторы обычно предпочитают фирмы, продающие с более низкими коэффициентами PE, поскольку они считают, что меньше шансов, что они будут разочарованы тем, что перспективы будущего роста не будут реализованы», — говорит Джонсон.

ПРИБЫЛЬ КОМПАНИИ МОЖЕТ УДАЛИТЬСЯ

Есть еще один способ определить низкие отношения PE: по словам Джонсона, такое низкое значение могло быть вполне заслуженным.

«Тот факт, что акция продается с относительно низким коэффициентом PE, конечно, не означает, что она недооценена», — говорит он. «Он может продаваться с низким коэффициентом PE, потому что инвесторы пессимистично относятся к будущим доходам от акций».

Различие между недооцененными и потенциально проблемными акциями также требует дальнейшего анализа.Задайте себе вопросы, аналогичные приведенным выше, чтобы различать недооцененные компании и компании, у которых могло быть отставание в прибылях.

Недостатки анализа коэффициента PE

Хотя коэффициент PE может быть хорошим способом для инвесторов оценивать компании, у него есть свои недостатки. Аарон Шерман, сертифицированный специалист по финансовому планированию и президент Odyssey Group Wealth Advisors в Ланкастере, штат Пенсильвания, предостерегает инвесторов от использования только коэффициента PE при принятии инвестиционных решений.

«За последние 20 лет, например, для индекса S&P 500 отношение PE составляло от 13 до 123. Хотя из-за такого высокого числа 123 может показаться, что рынок очень ценится, такое соотношение произошло в весна 2009 года — начало одного из самых продолжительных «бычьих» пробегов в истории США — поэтому инвестор, который продавал на основе высокого коэффициента PE, упустил бы все эти прибыли », — сказал Шерман в интервью по электронной почте.

«Использование коэффициента PE для использования преимуществ воспринимаемой заниженной или завышенной оценки на рынке потребует, чтобы коэффициент всегда возвращался к некоторому историческому среднему значению.Реальность такова, что коэффициент PE не является хорошей основой для инвестиционных решений, потому что просто не существует магического числа, к которому это соотношение имеет тенденцию возвращаться ».

Трейлинг против форвардного PE

Один из наиболее общепринятых принципов в мире инвестирования касается и данных на акцию: прошлые результаты не гарантируют будущих результатов.

EPS обычно основывается на исторических данных, которые могут быть индикатором будущих результатов деятельности компании, но ни в коем случае не являются гарантией. В некоторых случаях коэффициент чистой прибыли компании может колебаться в зависимости от разовой прибыли или убытка, не отражающих устойчивую прибыль.Для предприятий с высокой цикличностью низкий коэффициент PE может сигнализировать о заниженной стоимости акций, хотя на самом деле они работают в период высоких прибылей, который вот-вот закончится. Инвестор может покупать, думая, что покупает со скидкой, но вскоре после этого упадет прибыль — возможно, вслед за этим последует цена акций.

Инвесторы также могут использовать в своем анализе так называемый форвардный коэффициент PE. Вместо использования прошлых данных о доходах для генерации прибыли на акцию в этом соотношении используются собственные прогнозные рекомендации компании, которые представляют собой прогнозы компании относительно ее будущих результатов.

Хотя это основано на тщательном исследовании и анализе, в конце концов, это все еще прогноз. Более того, компании, которые предоставляют рекомендации в соответствии с законом Комиссии по ценным бумагам и биржам США, защищены от гражданской ответственности, что защищает их от судебных исков, поданных инвесторами, купившими акции на основании прогнозных рекомендаций, которые не подтвердились.

Другими словами, при использовании форвардного PE для оправдания покупки акций покупатель остерегается.

Для многих инвесторов недорогие индексные фонды или биржевые фонды — это самый простой способ инвестировать в акции.Вообще говоря, финансовые консультанты часто предлагают выделить не более 10% вашего портфеля на отдельные акции. Если вы все же решили создать портфель из отдельных акций, убедитесь, что вы делаете это после тщательного исследования, включая анализ коэффициента PE, описанный выше.

Что P / E может рассказать вам о запасе, а чего он не может

Но если бы вы сегодня смогли провести социально дистанцированный разговор о кулере для воды, вы и ваш собеседник оба остались бы чесать затылки .

За последнюю неделю форвардное соотношение цены и прибыли для индекса S&P 500, которое является одним из основных показателей, которые инвесторы используют для измерения дороговизны рынка, поднялось до уровней, невиданных с апреля 2002 года, когда технологический пузырь находился в середине. -лопаться. На момент написания этой колонки форвардный коэффициент P / E рынка составлял 22 раза, согласно S&P Capital IQ, несмотря на то, что индекс все еще снизился на 16% с 19 февраля 2020 года, когда он достиг своего максимума. время цена высокая. По данным Factset, его коэффициент P / E также значительно выше исторических пяти, 10, 15 и 20-летних средних значений, хотя он все еще ниже пикового значения в 24 марта 2000 года.2.

Если вы посмотрите на этот показатель, вы можете подумать, что рынок дорогой. Хотя индекс S&P 500 вырос на 27% с 23 марта, когда акции достигли дна (или, по крайней мере, на данный момент), любопытно, почему его форвардный коэффициент P / E колеблется около рекордных уровней.

Обратите внимание на P / E

Инвесторы должны понимать коэффициент P / E, поскольку он часто является хорошей (хотя и несовершенной) отправной точкой для людей, которые хотят определить цену компании или рынка.Коэффициент, который рассчитывается путем деления цены акций компании на прогнозируемую прибыль на акцию, показывает, что инвесторы готовы платить за каждый доллар будущих доходов. Если S&P 500 торгуется с 22-кратной прибылью, то люди готовы платить 22 доллара за 1 доллар прибыли. (В марте люди были готовы платить 14 долларов за каждый доллар заработка — это намного меньше, чем они платят сейчас.)

Вы можете использовать различные показатели P / E, но форвардное P / E — это цена, которую люди готовы платить за будущую прибыль, в отличие от обычного PE, по которой компания торгуется прямо сейчас.Инвесторы, как правило, предпочитают использовать форвардный коэффициент P / E, хотя текущий PE тоже высок, примерно в 23 раза превышающий прибыль.

Нет конкретного числа, указывающего на дороговизну, но, как правило, акции с коэффициентом P / E ниже 15 считаются дешевыми, а акции выше 18 считаются дорогими. В зависимости от вашего взгляда на рынок, дорогое — не обязательно плохо. Прогрессивный коэффициент P / E в прошлом году постоянно находился на уровне 70-80-х годов — сегодня он в 101 раз превышает прибыль — отчасти потому, что люди с радостью платят больше за прибыль, если думают, что цена акций будет продолжать расти.(Акции Amazon выросли на 25% с января.)

Многие люди любят владеть компаниями с более низким коэффициентом P / E, потому что это может означать, что у этих компаний есть место для роста — обычно коэффициент PE растет вместе с ценами на акции, — но это также защищает от падения, поскольку более дешевые предприятия, как правило, падают меньше, чем больше. дорогие во время обвала рынка. Тем не менее, вы не хотите покупать самые дешевые компании. Коэффициент P / E, который намного ниже рыночного или аналогичного показателя компании, может быть признаком того, что у этого бизнеса проблемы.

Падение прибыли, рост P / E

Очевидно, что прибыль является важной частью этого уравнения. Итак, что это значит, когда в такое время аналитики вынуждены урезать свои оценки прибыли компаний S&P 500 за второй квартал на целые 28,4%? Это означает, что люди внезапно начинают платить намного больше за будущие доходы компании. Можно подумать, что, если ожидается, что прибыль упадет почти на 30%, акции также упадут на чудовищную сумму, и тогда рынок не будет выглядеть таким дорогим.Но, как я писал ранее, инвесторы сохраняют оптимизм в отношении того, что пандемия и ее экономические последствия будут недолговечными.

.